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3C自動(dòng)化深度報(bào)告：最詳細(xì)的市場(chǎng)容量測(cè)算與產(chǎn)業(yè)格局判斷

發(fā)布時(shí)間: 2017-09-04 10:09:56 來(lái)源:

核心提示： 本篇報(bào)告我們一如既往的深入產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)調(diào)研對(duì)象超過(guò)10多家，包括：下游面板企業(yè)和模組企業(yè)、核心設(shè)備企業(yè)以及第三方產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)等。

引言：近期，受外圍iPone 8發(fā)布會(huì)影響，3C自動(dòng)化公司再次廣受關(guān)注，我們此前發(fā)布了4篇3C自動(dòng)化的深度報(bào)告，本篇報(bào)告研究的重點(diǎn)是3C自動(dòng)化裝備領(lǐng)域，重點(diǎn)集合了面板檢測(cè)、顯示面板與模組的邦定與貼合設(shè)備等領(lǐng)域。我們手工整理了目前國(guó)內(nèi)所有LCD&OLED面板投資數(shù)據(jù)庫(kù)，基于投資數(shù)據(jù)庫(kù)，我們對(duì)行業(yè)未來(lái)需求做了詳細(xì)的測(cè)算與拆分，歡迎參考。

本篇報(bào)告我們一如既往的深入產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)調(diào)研對(duì)象超過(guò)10多家，包括：下游面板企業(yè)和模組企業(yè)、核心設(shè)備企業(yè)以及第三方產(chǎn)業(yè)研究機(jī)構(gòu)等。

核心觀點(diǎn)

OLED裝備投資背景、邏輯與投資建議

背景：自2017年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)面板行業(yè)投資進(jìn)入新階段，以O(shè)LED和高世代面板線為主的新型顯示面板投資進(jìn)入高峰期。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)測(cè)算，從2017年到2019年OLED和高世代面板線帶來(lái)的總投資需求超過(guò)5000億元，其中OLED總投資規(guī)模接近2000億元左右。并且OLED作為新型顯示技術(shù)，為行業(yè)景氣度帶來(lái)了增量需求空間。

核心邏輯：我們認(rèn)為OLED裝備領(lǐng)域的投資邏輯主要包括: （1）行業(yè)高景氣度驅(qū)動(dòng)，OLED相對(duì)于原來(lái)國(guó)內(nèi)的面板行業(yè)是增量投資市場(chǎng)，同時(shí)疊加高世代LCD線投資，整個(gè)行業(yè)2017-2019年處于投資高峰期；（2）尋找產(chǎn)業(yè)鏈中產(chǎn)品線受益多，業(yè)務(wù)彈性大的企業(yè)，目前面板三大制程Array、Cell和Module制程，所需產(chǎn)品較多，包括制程設(shè)備和輔助設(shè)備（清洗設(shè)備、檢測(cè)設(shè)備、切割設(shè)備等）；（3）工藝革新帶來(lái)的新投資機(jī)會(huì)，從LCD到OLED，工藝革新較多，尤其是以前制程領(lǐng)域的Cell段，蒸鍍和封裝是增量領(lǐng)域，同時(shí)，由于良率因素和精度差異，OLED產(chǎn)線所需設(shè)備增量彈性較大。

投資建議：當(dāng)前行業(yè)景氣度處于上行階段，一線面板企業(yè)處于積極擴(kuò)產(chǎn)中。前制程中國(guó)內(nèi)企業(yè)涉及較少，我們重點(diǎn)看好在OLED后制程中的邦定和貼合領(lǐng)域的核心設(shè)備企業(yè)，以及面板檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域產(chǎn)品不斷擴(kuò)張的龍頭企業(yè)。主要的公司包括精測(cè)電子、聯(lián)得裝備、智云股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：OLED和LCD高世代面板線投資不及預(yù)期；設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格下滑；大客戶訂單的執(zhí)行周期較長(zhǎng)導(dǎo)致賬期較長(zhǎng)；技術(shù)工藝革新導(dǎo)致研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

OLED裝備領(lǐng)域行業(yè)選股邏輯

大客戶導(dǎo)向的邏輯：OLED裝備領(lǐng)域是十分典型的具備大客戶導(dǎo)向邏輯的領(lǐng)域，通常單一大客戶的收入占比可以達(dá)到50%以上。在面板、模組、蓋板玻璃等領(lǐng)域，都涌現(xiàn)出了大型的加工企業(yè)（如面板領(lǐng)域的京東方，模組領(lǐng)域的TPK、GIS、歐菲光等，蓋板玻璃領(lǐng)域的藍(lán)思科技、伯恩光學(xué)），圍繞著大客戶，持續(xù)獲取訂單的能力是設(shè)備企業(yè)的重要邏輯。我們建議重點(diǎn)考察大客戶歷史關(guān)系穩(wěn)固、具備持續(xù)供貨能力、產(chǎn)品具備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)大客戶復(fù)制和轉(zhuǎn)換成本較低的設(shè)備企業(yè)。滿足這些條件的設(shè)備企業(yè)大多數(shù)都是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，例如聯(lián)得裝備、智云股份和精測(cè)電子。

產(chǎn)業(yè)投資景氣度邏輯：3C行業(yè)是目前自動(dòng)化領(lǐng)域里景氣度最高，企業(yè)成長(zhǎng)速度最快的領(lǐng)域，圍繞3C行業(yè)的創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)投資景氣周期上行，主要圍繞OLED面板、高世代面板、3D玻璃等。我們建議關(guān)注，在產(chǎn)業(yè)投資鏈中受益基礎(chǔ)厚實(shí)、具備客戶優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。如面板領(lǐng)域的精測(cè)電子、模組領(lǐng)域的智云股份、聯(lián)得裝備、電子裝聯(lián)領(lǐng)域的快克股份。

歷史業(yè)績(jī)可追溯、未來(lái)可見(jiàn)度高：眾多3C自動(dòng)化設(shè)備企業(yè)都是通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的方式進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，從2016年以來(lái)，一大批優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)鏈公司獨(dú)立IPO，其中不少公司歷史業(yè)績(jī)可追溯性強(qiáng)，其客戶關(guān)系和經(jīng)營(yíng)持續(xù)性經(jīng)過(guò)了考驗(yàn)。在產(chǎn)業(yè)景氣上行階段，這類(lèi)公司的未來(lái)經(jīng)營(yíng)可見(jiàn)度更高。主要包括昊志機(jī)電、聯(lián)得裝備、精測(cè)電子、快克股份。

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